海泰新光24年Q1业绩出炉, 新一代内窥镜将量产拉动利润高增长，获得买入评级

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近日，海泰新光发布了2023年报以及24年一季报。2023年公司实现收入4.71亿元，归母净利润1.46亿元，归母扣非净利润1.36亿元。2024Q1公司实现收入1.18亿元，归母净利润3844万元，归母扣非净利润3646万元。

23年海外客户受上新延期影响持续消耗库存

从地区看，海泰新光23年境内实现收入1.41亿元(+26.5%)，境外实现收入3.27亿元(-10.2%)；其中国内内窥镜市场销售收入增加83%，自主品牌产品收入增加91.3%。

从产品看，海泰新光23年医用内窥镜收入3.71亿元(+1.42%)，光学业务收入9718万元(-11.6%)；其中公司向美国史赛克的销售额为2.79亿元(-5.53%)，下降的主要原因系22H2美国史赛克为1788系统上市备货，而后上新延期，导致较长一段时间以消耗库存为主。目前公司持有美国客户未完成在手订单为1.73亿元。

24年新品及在研矩阵丰富
新品放量预计公司业绩环比改善

海泰新光针对美国市场的新型宫腔镜预计在2024年6月正式推向市场，合作将由腹腔镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域。针对国内市场的几十种规格腹腔镜预计在2024年完成注册，全面覆盖腹腔手术需求。

海泰新光在2016、2019、2022收入均实现较高的同比增长，分别都对应史赛克新一代产品放量。2023年9月史赛克1788内镜上市，可以预测新品供货亦有望带动公司2024年发货量恢复高增长，拉动收入利润增长。同时，针对国际政策变动的风险，公司已启动泰国建厂计划，并于2023年8月9日注册完成，正在进行厂房装修等事宜；公司针对史赛克的新一代宫腔镜在2024年也有望量产。

2023年2月，4K荧光内窥镜系统N700-F上市；

2023年10月，公司为史赛克生产的4K除雾内窥镜TS88上市；

2023年11月，公司4K内窥镜摄像系统N760上市。

整体看来，公司在院内招投标相对紧张的条件下，公司2023年仍取得了较好的中标量。根据招标网数据，公司2023年整机累计中标量7台（含TS88），分季度来看，2023下半年中标呈加速态势，我们认为，随着公司产品上市及市场接受度的逐步提升，2024年整机中标有望加速。

公司还横向拓展至光学板块，持续加深与丹纳赫的显微镜合作项目等，随着光学板块渠道拓展与新品放量，该板块2024收入或仍能实现较好增长。海泰新光在内窥镜光源、镜体制造生产端长期积累，有较高技术壁垒，且与核心客户粘性持续加强，随公司国内海外需求的持续增长，长期收入增长确定性仍可期待。

今年4月25日，国投证券发布研报称，给予海泰新光（688677.SH）买入评级，目标价格为56.7元。评级理由主要包括：（1）公司发布2023年报及2024年一季报；

（2）公司业绩出现波动主要与大客户备货周期有关，自主品牌业务维持高速增长态势；

（3）ODM&OEM业务；

（4）公司研发实力强劲，丰富新品梯队驱动长期成长。

关于海泰新光

海泰新光以光学技术为切入点，外延医用光学、工业及激光光学和生物识别三大领域，凭借底层技术优势，外延下游终端应用，未来将持续开发工业激光、显微成像、系列产品，开拓下游应用场景，为公司业绩贡献增量。

目前，公司自主研发的3D/4K/荧光内镜品牌核心零部件已逐步获批，通过山东省内直销、省外经销渠道推动公司整机产品商业化，且与国药新光合作推广，有望凭借国药渠道优势加快推动整机产品放量。新的整机系统已经在规划和设计中，未来公司会根据市场需求和发展规划不停推出迭代产品和专门科室产品。

海泰新光2008年成为史赛克核心零部件供应商，主要提供内窥镜零部件镜体、光源和摄像适配器等，内窥镜技术壁垒较高，公司凭借深厚光学技术和图像技术优势与其深度绑定。史赛克系全球荧光内窥镜龙头之一，随着史赛克1788系统上市推广，其与海泰新光合作的新产品订单逐步落地，未来随着荧光内窥镜技术发展，公司有望受益于史塞克产品迭代和新品上市，推动营收持续增长。