从植入物到内窥镜：天星医疗何来勇气IPO募资近11亿元

智慧医械网消息 众所周知，在过去几年中，国内不少医疗器械企业业绩都得到了快速增长，一方面受益于国产替代，一方面受益于市场需求的增长；在这种情况下，不少企业都争先IPO拟上市。不过，从目前来看，IPO过会的情况并不理想，今年以来已经有不少企业主动撤销IPO。

早在2023年底，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”）就提交了IPO招股书拟科创板上市，从2020年度-2022年度，其年营收最高不足1.5亿元，截至招股书披露日，研发人员更是只有61人，发明专利数量更是只有14项，然而其却拟募资高达超10亿元！

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从运动医学植入物到关节镜：
产品延伸至微创外科

据了解，是一家运动医学创新医疗器械企业，主要从事运动医学植入物、有源设备及耗材，以及手术工具的研发、生产与销售。

简单说来，公司建立了两大平台，运动医学植入物开发平台和影像动力能量平台。在植入物领域，开发了功能梯度生物可吸收材料制备技术、超高温高分子材料精密注塑成型技术以及重载编织植入物制备技术。在有源设备及耗材领域，公司开发了4K成像技术、智能控制刨削动力技术以及低温等离子消融技术。

简而言之，天星医疗试图建立高度协同的产品研发体系，从材料研发、产品设计、工艺开发到生产制造环节建立技术壁垒，实现从术中成像、消融清创、动力刨削、植入重建修复治疗到低温凝血的运动医学整体解决方案。

从业务产品来看，值得一提的是，天星医疗的有源设备及耗材类产品主要包括等离子手术设备、内窥镜手术刨削器以及内窥镜摄像系统，是运动损伤手术治疗的主要设备。主要用于治疗膝关节半月板损伤、交叉韧带断裂、关节软骨损伤、肩关节盂唇损伤、肩袖损伤、髋关节盂唇损伤以及踝关节韧带损伤等多种疾病。

据其IPO招股书资料显示，运动医学相关疾病包括运动损伤、过度使用损伤和退行性疾病等损伤。2022年中国运动医学相关疾病患病人数约为1.6亿人，其中运动损伤人数超2,000万人，其他运动医学相关疾病患病人数约1.4亿人。未来，随着中国居民运动参与率的不断提升及人口老龄化程度加深，预计至2030年中国运动医学相关疾病患病人数将达到约1.9亿人，2022年至2030年期间复合年增长率约为2.0%。

近年来，随着微创技术的逐步发展，中国开展的关节镜手术数量增长趋势明显。2022年，中国开展的运动医学关节镜手术数量约117.7万台，未来预计该增长趋势将继续保持，预测于2030年，中国开展的运动医学关节镜手术数量将达到约350.6万台，2022年至2030年期间复合年增长率约为14.6%。

作为运动损伤的一种重要诊断和治疗工具，关节镜手术具有微创、精准、疗效快等优势，是运动医学诊断和治疗的主要技术。近年来，随着运动医学学科建设不断完善，掌握关节镜手术治疗的医生数量不断增多，关节镜手术在运动医学领域越来越普及，但由于中国运动医学市场起步时间较晚，相比于美国，我国的运动医学治疗渗透率仍然较低。未来随着关节镜手术渗透率的提高，运动医学市场规模将会快速增长。

简而言之，除植入物外，运动医学术中需要使用关节镜影像系统、刨削动力系统、消融系统配合进行术中成像、刨削清创、消融凝血，协助完成植入物植入。关节镜影像系统所设计的高清程度、视野广度以及实时传输均会对医生的临床操作产生较大影响，目前国内已有4K高清摄像系统可应用于关节镜手术中，能够实现更高程度的实时性、高分辨率和操作便捷性。

与此同时，近年来，中国运动医学有源设备及耗材行业市场规模呈逐年增长态势。根据灼识咨询相关报告，2018年，中国运动医学有源设备及耗材行业的市场规模约为10.0亿元，增长至2022年的约13.7亿元，期间复合年增长率约为8.2%。预计至2030年，中国运动医学有源设备及耗材行业的市场规模约为34.8亿元，2022年至2030年期间复合年增长率约为12.4%。

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研发人员仅61人发明专利仅14项：
拟募资近11亿元！

由上可知，天星医疗将产品从运动学植入物横跨到微创外科领域，这也是不少医疗器械企业壮大的同样模式。

而从营收来看，天星医疗过去几年业绩也的确增长迅速，从2020—2022年，该公司营收分别为0.26亿元、0.73亿元、1.47亿元，整体看来几乎都呈现翻倍增长趋势。而相对应的净利润也从亏损0.5亿元、1.1亿元到盈利0.4亿元，整体的情况也比较乐观。

从业务结构来看，植入物占据天星医疗主要营收，值得一提的是有源设备及耗材业务，显而易见，在2020—2022年，该业务增长十分之快

而毛利率方面，在2020年—2022年期间也快速提升，从60.43%一路提升至71.45%，直到2023年第一季度才稍微下降70.55%。

此外，其研发人员也只有61人，而发明专利数量同样也只有14项。根据灼识咨询相关报告，天星医疗在我国2022年运动医学医疗器械市场份额仅3%左右。但是其此次IPO拟募资金额却超过了10亿元，主要投资于苏州智慧工厂项目（4.4亿元）、产品研发项目（2.1亿元）、营销网络项目（1.3亿元）以及补充流动资金（3亿元）！

对此，据天星医疗表示：“本次募集资金投资项目均系围绕公司主营业务开展，其中苏州智慧工厂项目旨在提升公司产能规模，系公司运动医学产品进一步扩大产业化运营进程的重要举措，符合公司战略规划。产品研发项目系公司围绕运动医学产品生命全周期，推进主要产品更新迭代，并推进其他在研管线的研发和产品转化，助力公司在运动医学领域保持先发优势，从而提升公司整体研发能力和竞争优势。”

按照天星医疗的说法，在运动医学领域，由于国外企业起步较早，外资品牌具备一定的先发优势，现阶段市场几乎被外资垄断。灼识咨询数据显示，以施乐辉、德培依、锐适、康美等为代表的国际巨头长期占领着国内主要的市场份额，运动医学产品国产化率较低。

但随着我国运动医学技术的不断进步和国家产业政策的支持，运动医学国产替代已是大势所趋。相较于进口产品，国产产品原材料价格更具优势，且运营成本较低，且随着国产企业规模的持续扩大和产品产能的上升，规模效益能在一定程度上降低产品成本。此外，基于国家集中带量采购政策，国产运动医学产品销量有望进一步增长，在以量换价的趋势下，产品终端价格也将会有所降低，在价格上更具优势。

因此，天星医疗强调：“本项目的实施将提高我国运动医学产品的产量，从而加速我国运动医学医疗器械国产替代，有效降低患者的治疗费用，实现我国普惠医疗的战略愿景。”但事实上，单纯地从产能利用率方面来看，截至2023年第一季度，其产能利用率也仅仅是超过80%并未达到满产状态。
 

医疗器械行业作为高技术、高研发的行业，不少企业如天星医疗一样，销售费用远远高于研发费用，有些企业销售费用更是研发费用数倍，如天星医疗其2021年销售费用就是研发费用的2倍，实际上，对于天星医疗而言，其不过是一家做骨科材料的企业，营收规模也并不大，进一步跨越到微创外科领域而已，在这种情况下，其何来勇气募资近11亿元呢？

与此同时，借助“国产替代”的名义在资本市场不断融资，不过，随着IPO政策越发严格，这对于一些试图趁机上市的企业而言无疑是堵住了“钱景”，简而言之，医疗器械企业更需要注重的是企业的研发，而非为上市而上市！