北京佰仁净利润增长87%, 心脏介入销量超预期

2月27日晚，佰仁医疗（SH 688198）发布2022年度业绩快报，宣布全年实现销售收入2.95亿元，同比增长约17.21%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约1.46亿元，同比增长约25.19%；扣非后归属母净利润约7968万元，同比增长约123.10%，全年业绩相比预增公告仍有约1000万元提升、释放略超预期。

Q4单季度方面，佰仁医疗实现收入约7443万元，同比增长8.90%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约4490万元，同比增长约55.05%，经营质量持续改善。

2022年Q2到Q4季度，受新冠疫情影响主要医院手术量大幅下滑甚至停滞，但全年来看公司主营业务三个板块均实现增长，其中，心脏瓣膜置换与修复板块同比增长21.81%、人工生物心脏瓣膜销售收入同比增长37.35%，继续保持强劲增速，先心板块与外科软组织修复板块分别同比增长19.56%及9.43%，表现亮眼。

北京佰仁医疗科技股份有限公司成立于2005年。是国内技术领先的、专注于动物源性植介入医疗器械研发与生产的高新技术企业，产品应用于心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗以及外科软组织修复。其核心技术是组织工程和化学改性处理技术，可使动物组织变成植入材料，植入人体不同部位，满足不同的预期治疗用途。

该公司有三大板块：瓣膜置换和修复、先天性心脏病的植介入治疗和外科软组织修复。目前，佰仁医疗的两个球囊扩张的介入瓣——介入主动脉瓣和介入瓣中瓣，在去年3月份和4月份完成入组，现已完成了6个月以上的随访。

在瓣膜手术量共占全国80%的78家重点医院中，佰仁医疗目前已进院45家，而且进院数持续增加。过去几年间，中国外科瓣手术量增速6-8%，外科瓣整体（含机械瓣）年手术量7-8万例。从行业因素看，增长动力来自生物瓣替代机械瓣和牛瓣替代猪瓣的大趋势。2023年2月中旬起，医院手术量已明显恢复，普遍预期今年手术量会有明显增长。在投资者关系活动记录中，佰仁医疗表示：正在组建心内瓣膜介入治疗事业部。公司认为，中国未来的机械瓣用量可能像美国一样，在10%或以下，绝大部分患者将选择植用生物瓣。3年前的机械瓣市场份额占80-85%或以上，而现在只有70%左右，生物瓣膜的渗透较快。

目前，佰仁医疗已被2家机构给予买入评级。评级理由主要包括：

1) 外科瓣销售继续放量，业绩增长释放略超预期；
2) 公司研发进展顺利，业绩和管线均将进入兑现阶段；
3) 公司是生物组织材料的平台型企业，长期耐久性得到验证，平台价值逐渐凸显。

仁医疗的核心优势在于对生物材料的处理，具备极高的技术壁垒，外科生物瓣已充分验证耐久性，还有补片和先天性心脏病业务，未来发展空间都很大。